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维他奶海外(0345.HK，下称“维他奶”)近日发布2025/2026财政年度功绩评释。尽管推动应占溢利同比录得17%的增长，但该增幅主要泉源于评释期内出售地皮使用权带来的一次性收益；全年交易收入为60.61亿港元，同比下降3%，合座策画仍面对压力。

在中国内地市集，受传统零卖渠谈销售合手续疲弱影响，收入同比下滑5%，这已是该市集五年内四年出现下滑。尽管公司在拥抱新兴渠谈，但其增量尚不及以对消传统渠谈的着落。据立时赢品牌CT监测数据，本年第一和第二季度，维他奶仍稳居豆奶品类第一，但其品牌销售额差异同比下滑22.56%和23.64%。

主业疲软、卖地输血

在收入下滑配景下，维他奶推动应占溢利逆势增长主要收货于两方面的原因。

无边启动要素是出售上海地皮的一次性收益。财报披露，2025年12月，公司迤逦全资从属公司维他奶上海将闲置地皮及楼宇出售予上海市松江区政府，手脚“城中村校正面貌”的一部分，受让方支付赔偿款约东谈主民币1.60亿元。维他奶上海厂房自2024年起已停产，范围出售日，该等财富账面净值仅约东谈主民币2000万元(约合2200万港元)，扣除有关本钱约300万港元后，公司阐发出售收益约1.51亿港元。

其次则是公司对运营本钱的管控。评释期内，维他奶推行、销售及分销用度金额约为18.42亿港元，同比下降3%；行政用度同比减少6%至6.5亿港元。与此同期，维他奶通过将更多坐褥整合至东莞厂房，升迁了财富使用率及厂房末端。

关联词，公司盈利增长的“成色”值得疑望。证券之星安详到，若剔除地皮出售收益及澳洲业务VAP减值的影响，公司EBITDA和推动应占溢利差异同比下滑0.48%和4%，这意味着，主交易务的盈利武艺并未内容改善，利润增长更多依赖非时时性面貌。

相较之下，收入端的永恒疲软可追溯至2021/2022财年，彼时突发事件与外部不利要素接连发酵，使维他奶参加合手续承压通谈。而纵不雅连年数据，中国内地市集的收入阐扬，已成为公司合座营收走势的“晴雨表。”

以2021/2022财年为滚动点，内地市集收入从上一财年的50.08亿港元骤降至39.13亿港元，同期公司合座收入同比着落14%。尔后五年间，该市集仅在2024/2025财年已矣了1%的隐微正增长，其余四个财年均录得负增长，其间维他奶收入也仅在2024/2025财年已矣了隐微的正增长。至2025/2026财年，内地收入进一步下滑至31.89亿港元，占公司总营收的52.62%，同比降幅达5%，这一数字创下近五年新低，较2020/2021财年50.08亿港元的历史峰值更是累计缩水18.19亿港元，降幅达36.3%。

传统渠谈失速，新兴渠谈难补位

针对中国内地的功绩压力，维他奶财报将其归因于传统零卖渠谈的明显下滑。公司实验主席罗友礼在功绩发布会上亦坦言，对维他奶而言，2025/2026财政年度是充满变化的一年，市集竞争环境热烈，尤以中国内地为甚。

连年来，传统商超、爱妻店客流合手续下滑，而以量贩零食店、会员制商店、即时零卖为代表的新兴渠谈强势崛起。尽管维他奶也在推动对包括零食连锁店在内的全渠谈扩展，关联词，财报也坦言“新兴全渠谈的增长不及以对消传统零卖渠谈的着落”，新兴渠谈的起量尚需时分。

更值得安详的是，量贩零食店、即时零卖等新兴渠谈的迅猛增长虽为维他奶掀开了新的出货口，关联词受限于有限的成列空间和以爆款为导向的家具组合政策，品牌难以在此类渠谈已矣全品项铺货；另外，新兴渠谈对供货价钱较为明锐，易压缩品牌的利润空间。因此单纯押注新兴渠谈并非长久之计，公司也在寻求存量与增量之间的均衡，勉力于在传统零卖渠谈获得增长。

证券之星了解到，传统零卖渠谈的萎缩仅仅维他奶在内地市集承压的一个切面。从竞争维度看，旗下中枢品类豆奶家具既要面对豆本豆、伊利等新老敌手对市集份额的争夺，又要回击扫数这个词植物基市集增速放粗放跨品类饮品带来的迤逦冲击。

为使中国内地市集重回增长轨谈，公司在财年内重组了内地销售处置团队，任命曾任职于百事、达能等企业的汤恒锋为首席销售总监。财报指出，跟着新销售处置团队的任命，下半财年中国内地“销售有所改善”。不外，这一改善尚不及以扭转全年收入下滑的整身场合。

此外， 为搪塞内地市集热烈的价钱竞争，维他奶曾在2025财年下半年将维他柠檬茶在内地降价约10%—15%，价钱下调的举措也导致维他奶毛利率略有承压，从上个财年的51.3%下滑至该财年的51%。不外此番降价属于阶段性行为，罗友礼在2025年11月的中期功绩会中重申，当今降价幅度已趋豪阔，短期不会进一步降价。

关于将来开yun体育网，维他奶方面示意，集团勉力拓展业务并提高收入增长，同期保管营运末端。而据立时赢品牌CT监测数据披露，本年第一季度和第二季度，豆奶类品类销售额差异同比下滑19.06%和19.36%；维他奶虽位居豆奶品类中的销售额第一的位置，但其品牌销售额差异同比下滑22.56%和23.64%。品牌本身销量减弱幅度跑输大盘，反应出本身增长承压明显。(本文首发证券之星，作家|吴凡)