国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,尹新悦近期对慕想股份（001323）进行联系并发布了联系敷陈《行业远景繁花，AI床垫开动新成长》，予以慕想股份买入评级，盘算价36.0元。

　　慕想股份

　　投资逻辑

　　国补不竭带动短期需求景气度回升，中长久行业仍具扩容空间。短期来看，2025年国度不竭产品浮滥补贴策略，策略促使行业景气度有所回升，凭证久谦统计，25年2/3月三大电商平台床垫销售额辩认同比增长27.6%/20.7%至7.5/11.0亿元。中长久来看，1)量维度：中国床垫浸透率和更新率较国外仍有权贵栽植空间，在浮滥者关于就寝感情度缓缓栽植的配景下，凭证咱们测算，当更新率加速为9年/次时(现在为10年/次)，2026-2027年床垫需求量同比均有望完毕正增长。2)价维度：比年来，据电商平台统计，床垫销售均价缓缓上探，并跟着床垫科技含量的增多，以AI床垫为代表的大单品有望进一步助力销售均价上探。此外，中国床垫行业消释度权贵低于好意思国床垫行业，在国援助力头部企业的配景下，跟着龙头企业产品力栽植、渠谈完善，床垫赛谈“大企业”出生可期。

　　后续增长开动一：主品类依托AI床垫新品+品牌矩阵完善，有望糟塌成长瓶颈。1)据《2025AI时期健康就寝白皮书》，2024年AI床垫群众市集范围约18亿好意思元。公司AI床垫合手续迭代，现在已推出T11相关产品，手脚大单品不仅利于公司拉高客单价，而况依托AI品类切入商超渠谈，助力公司触达改动常客群，挖掘潜在需求。2)除慕想主品牌外，公司通过完善的品牌矩阵已完毕对床垫市集不同价钱段的秘密，盘算浮滥群体权贵拓宽。

　　后续增长开动二：套餐营销恶果较优，品类扩伸开动新成长。公司围绕卧室、客厅场景横向扩展床架、沙发、智能就寝等产品，床架收入占比从18年的22.8%增长至24年的29.72%，沙发收入占比22年-24年督察在7.7%近邻。公司“套餐销售”的营销策略激动品类连带率及客单价栽植，扩品类缓缓成为公司增长新动能。

　　后续增长开动三：收购新加坡品牌，有望胜利切入东南亚市集。据欧睿和Mordorintelligence，25年东南亚6个主要国度床垫范围将达到33.0亿好意思元。一方面，跟着东南亚东谈主均GDP栽植，浸透率和更新率的提高，其市集范围仍具较大栽植空间(现在仅为中国床垫范围的1/3，好意思国的1/6)。另一方面，公司于24年12月以约2.5亿元东谈主民币收购MIPL公司和其位于印尼的工场公司PTTC。2023年MIPL公司交易收入约9934万元，净利润约198万元。慕想品牌+产能+渠谈三管都下，后续东南亚市集彭胀可期。

　　盈利展望、估值和评级

　　咱们展望公司25-27年归母净利润辩认为7.99/9.00/9.89亿元，同比辩认增长+4.12%/+12.69%/+9.87%。研讨到公司AI床垫有望开动新成长，予以25年18倍PE，对应盘算价36.0元，“买入”评级。

　　风险教唆

　　国补恶果不足预期；AI床垫业务不足预期；出海业务不足预期；MIPL公司整合不畅

　　最新盈利展望明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级开yun体育网，买入评级11家，增合手评级3家；畴昔90天内机构盘算均价为42.0。